[뉴스] 티맵 M&A, 골드만삭스 체제선 멈춘 IPO 다시 뛸까?

티맵모빌리티 인수합병(M&A)을 둘러싼 쟁점



골드만삭스가 티맵모빌리티(티맵)의 경영권 인수를 추진한다는 소식에 티맵의 기업공개(IPO) 재개 여부에도 관심이 쏠린다. 당초 티맵은 지난해로 잡았던 상장 기한을 2027년으로 연장한 상태로 수익성 확보에 더해 강화된 중복상장 심사에도 대응해야 하는 상황이다. 이번 협상이 대주주 교체로 이어져 지연됐던 상장 논의를 다시 진전시키는 계기가 될지 주목된다. 골드만삭스가 티맵모빌리티(티맵)의 경영권 인수를 추진한다는 소식에 티맵의 기업공개(IPO) 재개 여부에도 관심이 쏠린다. 당초 티맵은 지난해로 잡았던 상장 기한을 2027년으로 연장한 상태로 수익성 확보에 더해 강화된 중복상장 심사에도 대응해야 하는 상황이다. 이번 협상이 대주주 교체로 이어져 지연됐던 상장 논의를 다시 진전시키는 계기가 될지 주목된다.

2025년에서 2027년으로…'미뤄진 상장'

31일 투자은행(IB) 업계에 따르면 골드만삭스는 SK스퀘어 및 재무적투자자(FI)들과 티맵 지분 인수를 협상하고 있다. SK스퀘어는 경영권을 넘기더라도 일부 지분을 남겨 AI·데이터 분야 협력을 이어가는 방안을 논의 중인 것으로 알려졌다.



티맵의 감사보고서에 따르면 지난해 말 기준 보통주 발행주식은 총 1714만1899주다. 최대주주 SK스퀘어가 1083만8500주로 63.23%를 보유했다. 어펄마캐피탈 측 어쎈타모빌리티투자목적회사와 이스트브릿지파트너스 측 테라미터홀딩스는 각각 228만7859주씩, 지분 13.35%를 보유했다. 국민은행은 148만7111주로 8.67%, 기타 주주는 24만570주로 1.40%를 보유했다. 이후 티맵은 올해 1월30일 약 2065억원을 들여 보통주 161만2168주를 자기주식으로 취득했다. 티맵은 2020년 12월 SK텔레콤(SKT)의 모빌리티 사업부문을 물적분할해 설립됐다. 이듬해 SK텔레콤에서 인적분할된 SK스퀘어의 자회사로 편입됐다. SKT는 분사 발표 당시 티맵모빌리티를 2025년 기업가치 4조5000억원 규모로 키우겠다는 목표를 제시했다. 2021년에는 어펄마캐피탈과 이스트브릿지파트너스에서 총 4000억원을 유치했다. 당시 인정받은 기업가치는 1조4000억원이다. 투자 유치 과정에서 약속한 IPO 기한은 2025년이었지만 이후 주주 간 합의로 2027년까지 연장된 것으로 알려졌다.

상장 준비 과정에서는 수익성이 과제로 남았다. 이용자 기반을 실제 이익으로 연결하고 기업가치를 입증해야 했지만 영업손실이 이어졌다. 지난해 연결 영업손실은 141억원으로 전년 468억원보다 줄었지만 연간 영업흑자에는 도달하지 못했다. 여기에 중복상장 심사 강화가 추가 부담으로 등장했다. 상장사인 SK스퀘어가 지배하는 티맵모빌리티를 별도로 상장하면 모회사 일반주주의 권익 보호도 요구되기 때문이다. 금융위원회와 한국거래소는 올해 8월3일부터 중복상장 원칙금지·예외허용 기조를 구체화한 제도를 시행했다. 모회사 이사회에는 △주주영향 평가와 주주보호 방안 마련 △주주 소통 또는 주주 동의 여부 확인 △찬반 결의와 자회사 통지 △관련 정보 공시 등의 의무가 부과된다. 거래소는 자회사의 영업·경영 독립성과 모회사 투자자 보호 등을 추가로 심사한다. 물적분할 자회사의 경우 모회사 주주동의를 요구한다. 가이드라인은 단순한 FI와의 상장 약정 이행이나 투자 회수 목적의 중복상장을 주주보호 필요성이 높은 사례로 제시한다.

대주주 바꾸면 IPO 길 열릴까?

골드만삭스가 경영권을 확보하면 티맵모빌리티의 상장 논의도 다른 국면을 맞을 수 있다. SK스퀘어가 소수지분 투자자로 바뀌면 기존 모·자회사 지배구조를 전제로 했던 중복상장 부담이 달라질 가능성이 있다. 이번 거래를 향후 IPO와 연결해 바라보는 이유다. 다만 대주주가 바뀌더라도 고려해야 할 점이 있다. 금융위·거래소가 발표한 중복상장 가이드라인은 상장 예비심사 신청일을 기준으로 최근 1년 이내 상장사의 종속회사나 수직적 지배관계에 있는 계열회사에 해당했던 회사도 적용 대상에 포함한다. 상장 직전 지분 조정으로 규제를 회피하는 것을 막기 위한 장치다.
따라서 경영권이 이전되더라도 곧바로 중복상장 심사 부담에서 벗어나는 것은 아니다. 경영권 이전 시점과 상장 신청 시점, SK스퀘어의 잔여 지분 및 실질적인 지배관계를 함께 살펴야 한다. 중복상장 심사 대상에서 벗어난 뒤 IPO를 추진하려는 경우에는 상장예비심사와 공모 절차 등을 고려할 때 2027년 내 상장 일정이 빠듯해질 수 있다. 기존 FI의 회수와 향후 IPO도 구분할 필요가 있다. 이번 협상에는 FI 보유 지분을 함께 인수하는 방안도 포함된 것으로 알려졌다. 기존 투자자가 매각으로 회수하더라도 새 대주주 아래 상장 가능성은 별도로 남는다. 다만 인수 이후 구체적인 IPO 추진 계획이나 일정은 공개되지 않았다.

사업 측면에서는 수익성 개선 성과가 나타나고 있다. 티맵모빌리티는 지난해 2분기 창사 첫 분기 상각전영업이익(EBITDA) 흑자를 냈고 올해 2분기에는 EBITDA 44억원을 기록했다. 올해 6월에는 월간 영업이익도 흑자로 전환했다. EBITDA는 이자·세금·감가상각비 차감 전 이익으로, 통상 영업이익에 감가상각비와 무형자산 상각비를 더해 산출하는 수익성 지표다. 당기 현금 지출을 수반하지 않는 상각비의 영향을 제외하고 영업 성과를 살펴볼 때 활용한다.

대주주 교체가 상장 여건을 바꾸더라도 지속적인 이익 창출력을 입증하는 과제는 남는다. 지배구조 변화와 함께 수익성 개선이 이어진다면 지연됐던 상장 논의에도 힘이 실릴 수 있다.  이재환 티맵 대표는 올해 8월 2분기 실적 발표에서 "AI와 모빌리티 데이터를 중심으로 추진해온 사업 체질 전환이 본격적인 성과로 이어지고 있다"며 "지속가능한 성장과 안정적인 이익 창출 기반을 더욱 강화하겠다"고 말했다.

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