상장 규제 강화 속 '스팩' 부활 조짐···하반기 합병 상장 이어질까

스팩, 합병 이후 자유롭게 주식 매도···일반 상장보다 투자 회수 유리

여의도 증권가.(사진=박조아 기자)

 

[서울파이낸스 박조아 기자] 최근 기업공개(IPO) 시장에서 일반 상장 기업에 대한 규제가 강화되면서, 상대적으로 부담이 적은 스팩(SPAC, 기업인수목적회사)이 새로운 대안으로 떠오르고 있다. 16일 한국거래소 기업공개채널 카인드(KIND)에 따르면 지난해 40건에 달했던 스팩 상장은 올해 들어 현재까지 7건에 그치는 등 다소 주춤했다. 그러나 7월부터 IPO 의무보유확약 강화가 시행되면서, 스팩 상장 예비심사 청구 건수가 다시 늘어나는 움직임이다.

지난 6월부터 현재까지 키움히어로제1호스팩, 비엔케이제3호스팩, 삼성스팩11호, KB제33호스팩, 메리츠제1호스팩, 신영스팩11호 등 6개 스팩이 상장 예비심사를 청구했다. 이와 함께 지슨, 오아, 애드포러스, 삼익제약, 에이엘티, 엔비알모션, 삼미금속, 지에프아이 등 8개 기업이 올해 하반기 스팩 합병 상장을 앞두고 있다. 6월과 7월에 각각 스팩 합병으로 상장한 케이지에이와 뉴키즈온을 포함하면, 올해 하반기 상장 예정 기업 수는 상반기 7개사 대비 약 1.4배 증가했다.

스팩을 통한 우회상장은 일반 IPO보다 높은 기업가치를 인정받고, 직상장과 달리 기관 수요예측 등 복잡한 과정을 거치지 않아 진입장벽이 낮다는 장점이 있다. 특히 지난 7월부터 시행된 IPO 개편안은 이러한 스팩의 장점을 부각시키고 있다. 앞서 지난 2023년 말 기술특례상장 후 실적이 급감해 '뻥튀기 상장' 논란이 일었던 파두 사태 이후 금융당국은 IPO 심사 전반에 대한 규제를 강화했다.

금융당국은 수요예측 과정에서 기관투자자 배정 물량의 40% 이상을 확약 기관에 우선 배정하고, 부족 시 주관사가 일정 물량을 보유하도록 의무를 부과했다. 40%를 채우지 못하면 주관사는 공모 물량의 1%를 취득해 6개월간 보유해야 한다. 이로 인해 상장 초기에 유통 가능한 주식 수가 제한되면서 투자자들은 단기적인 차익 실현이 어려워졌다.

스팩을 통한 우회상장 역시 과거보다 합병 대상 기업의 가치 산정과 미래 실적 추정치 등에 대해 일반 상장 수준의 엄격한 심사를 요구받고 있다. 그런데 스팩은 합병 이후에도 의무보유확약의 영향을 받지 않는다. 스팩 투자자들은 합병 이후 자유롭게 주식을 매도할 수 있어, 일반 상장보다 투자 회수 측면에서 유리할 것으로 보인다. 이러한 점 때문에 IPO 시장에서 스팩에 대한 관심이 더욱 높아지고 있다.

또 최근처럼 국내외 이슈로 변동성이 지속되고, 7월부터 시행된 IPO 제도 개편안 등으로 스팩이 다시 주목받을 것으로 예상된다. 스팩은 변동성이 큰 장세에서 상대적으로 안정적인 투자 수단으로 꼽힌다. 일반 IPO와 달리 합병 전 주가는 공모가 근처에서 안정적으로 형성된다. 스팩은 비상장기업을 인수합병하는 것을 유일한 목적으로 설립된 특수법인이다. 공모를 통해 자금을 모아 인수를 추진하며, 합병에 성공하면 피인수기업이 스팩을 통해 증시에 상장되는 효과를 얻게 된다. 3년 내에 합병을 완료하지 못하면 청산된다.

금융투자업계 관계자는 "올해 상반기 급락했던 스팩 상장 비중이 7월에 급증하는 추세로 전환했다"며 "주관사의 의무보유 부담이 커지면서 이를 피하기 위해 스팩을 선택하는 기업이 더 늘어날 수도 있다고 본다"고 말했다.

한시화 한화투자증권 연구원은 "올해 스팩 시장에서 대기 중인 이벤트가 많아 투자 기회를 찾을 수 있을 것으로 보인다"며 "올해 만기가 돌아오는 스팩의 평균 예치이율은 3.0%로 내년과 내후년 대비 높고, 만기 청산을 가정한 평균 기대수익률은 9.9%"라고 분석했다. 이어 "잔존만기 1년 미만 스팩을 중심으로 안전 마진이 보장된 밸류 플레이를 실행하기 적합한 시점"이라고 덧붙였다.

[출처] : 서울파이낸스(https://www.seoulfn.com)